(2016年)甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是包装箱的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化包装箱生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下： (1)该项目如果可行，拟在2016年12月31日开始投资建设生产线。预计建设

admin2022-05-11 35

问题 (2016年)甲公司是一家制造业上市公司，主营业务是包装箱的生产和销售。为进一步满足市场需求，公司准备新增一条智能化包装箱生产线。目前，正在进行该项目的可行性研究。相关资料如下：
(1)该项目如果可行，拟在2016年12月31日开始投资建设生产线。预计建设期1年，即项目将在2017年12月31日建设完成，2018年1月1日投产使用，该生产线预计购置成本8000万元，项目预期持续3年。按税法规定。该生产线折旧年限4年，残值率5％，按直线法计提折旧，预计2020年12月31日项目结束时该生产线变现价值3600万元。
(2)公司一闲置厂房拟对外出租，每年租金120万元，在出租年度的上年年末收取。该厂房可用于安装该生产线，安装期间及投产后，该厂房均无法对外出租。
(3)该项目预计2018年生产并销售240130万件，产销量以后每年按5％增长。预计包装箱单位售价0．5元，单位变动制造成本0．3元：每年付现销售和管理费用占销售收入的10％：2018年、2019年、2020年每年固定付现成本分别为400万元、500万元、600万元。
(4)该项目预计营运资本占销售收入的20％，垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入，在项目结束时全部收回。
(5)为筹集所需资金，该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资。发行期限5年、面值1000元、票面利率8％的债券，每年末付息一次，发行价格1050元，发行费用率为发行价格的2％；公司普通股β系数1．75，无风险报酬率3．85％，市场组合必要报酬率8．85％，当前公司资本结构(负债／权益)为1／1；目标资本结构(负债／权益)为2／3。
(6)公司所得税税率为25％。
假设该项目的初始现金发生在2016年末，营业现金流量均发生在投产后各年末。
要求：
假设其他条件不变，利用最大最小法，计算生产线可接受的最高购置价格。

选项

答案方法一：假设生产线可接受的最高增加的购置价格为S万元，则：年折旧抵税增加=S×(1-5％)×25％／4=0．059375S，残值变现收益纳税减少=[S-S×(1-5％)×3／4]×25％=0．071875S，S-0．059375S×2．5313×0．9174-0．071875S×0．7084=289．29，0．8112S=289．29，S=356．62。可接受的最高购置价格=8000+356．62=8356．62(万元)。方法二：假设生产线可接受的最高购置价格为W万元，则：增加的投资额=W-8000，年折旧额=W／4×(1-5％)，增加的年折旧抵税=25％×W／4×(1-5％)-475=0．059375W-475，项目结束时生产线账面价值=W-3×W／4×(1-5％)=0．2875W，变现收益减少=0．2875W-2300，变现收益纳税减少=(0．2875W-2300)×25％=0．071875W-575，减少的净现值=W-8000-(0．059375W-475)×(P／A，9％，3)×(P／F，9％，1)-(0．071875W-575)×(P／F，9％，4)=W-8000-(0．059375W-475)×2．5313×0．9174-(0．071875W-575)×0．7084=W-8000-0．13788W+1103．0519-0．050916W+407．33=0．811⊙2W-6489．6181=289．29。所以，W=8356．64(万元)。

解析

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