资料: (1) A公司是一个钢铁企业,拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会,利用B公司的技术生产汽车零件,并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元,可以持续五年。会计部门估计每年固定成

admin2009-02-10  38

问题 资料:
   (1) A公司是一个钢铁企业,拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会,利用B公司的技术生产汽车零件,并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元,可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为(不含折旧)40万元,变动成本是每件 180元。固定资产折旧采用直线法,折旧年限为5年,估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件。B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的净营运资本投资。
   (2) A和B均为上市公司,A公司的贝他系数为0.8,资产负债率为50%;B公司的贝他系数为1.1,资产负债率为30%。
   (3) A公司不打算改变当前的资本结构。目前的借款利率为 8%。
   (4) 无风险资产报酬率为4.3%,市场组合的预期报酬率为 9.3%。
   (5) 为简化计算,假设没有所得税。
   要求:
   (1) 计算评价该项目使用的折现率;
   (2) 计算项目的净现值(请将结果填写在给定的“计算项目的净现值”表格中,不必列示计算过程);

(3) 假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、净营运资本和单价只在+-10%以内是准确的,这个项目最差情景下的净现值是多少(请将结果填写在给定的“外算最差情景下的净现值”表格中,不必列示计算过程)?

(4) 分别计算利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量。

选项

答案(1) 计算评价该项目使用的折现率 B公司无财务杠杆的贝他值=1.1/(1/0.7)=0.77 A公司目标结构贝他值=0.77×(1/0.5)=1.54 A公司的权益资本成本=4.3%+1.54×(9.3%-4.3%) =12% A公司债务资本成本=8% 加权平均成本=8%×0.5+12%×0.5=10% (2) 计算项目的净现值 [*] (3) 计算最差情景下的净现值   单价:225 单位变动成本:198 产量:40000   固定成本:440000 残值:450000 [*] (4) 计算利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量   ①利润为零的销售量=(400000+1400000)/(250-180) =25714.29(件)(或25714件)   ②营业现金流量为零的销售量:   Q=400000/70=5714.29(件)(或5714件)   或:Q×250=Q×180+400000   Q=5714.29(件)(或5714件)   ③净现值为零的销售量:   资本投资现值=7500000+2500000-(2500000+500000)×0.6209=10000000-1862700=8137300   年营业现金净流量×(年金因数,5,10%)=8137300   年营业现金净流量=8137300/3.7908=2146591.748   Q×250-Q×180-400000=2146591.748   70Q=2546591.748   Q=36379.88(件)(或36380件)   利润为零的销售量(会计保本):   单价:250 单位变动成本:180 会计保本点:25714.29   固定成本:400000 残值:500000 [*] 营业现流量为零的销售量(现金保本):   单价:250 单位变动成本:180 会计保本点:5714.29   固定成本:400000 残值:500000 [*] 净现值为零的销售量(财务保本点):   单价:250 单位变动成本:180 会计保本点:36379.75   固定成本:400000 残值:500000 [*]

解析
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