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  3. 万通公司组建于1982年，是中国最具国际竞争力的建筑企业集团，以房屋建筑承包、国际工程承包、地产开发、基础设施建设和市政勘察设计为核心业务，发展壮大成为中国建筑业、房地产企业排头兵和最大国际承包商，是不占有国家大量资金、资源和专利，以从事完全竞争行业而发展

万通公司组建于1982年，是中国最具国际竞争力的建筑企业集团，以房屋建筑承包、国际工程承包、地产开发、基础设施建设和市政勘察设计为核心业务，发展壮大成为中国建筑业、房地产企业排头兵和最大国际承包商，是不占有国家大量资金、资源和专利，以从事完全竞争行业而发展

admin2016-06-02  33
问题 万通公司组建于1982年，是中国最具国际竞争力的建筑企业集团，以房屋建筑承包、国际工程承包、地产开发、基础设施建设和市政勘察设计为核心业务，发展壮大成为中国建筑业、房地产企业排头兵和最大国际承包商，是不占有国家大量资金、资源和专利，以从事完全竞争行业而发展壮大起来的国有企业，也是中国唯一一家拥有三个特级资质的建筑企业。
万通的长期资本均为普通股，无长期债务资本和优先股资本。股票的账面价值为3000万元。预计未来每年EBIT为600万元，所得税税率为25％。该企业认为目前的资本结构不合理，准备通过发行债券回购部分股票的方式调整资本结构，提高企业价值。经咨询，目前的长期债务利率和权益资本成本的情况如下：

要求：根据上表资料，计算不同债务规模下的企业价值和加权平均资本成本，确定最佳资本结构。
选项
答案根据上表资料，计算不同债务规模下的企业价值和加权平均资本成本如下： [*] (1)债务为0时： 股票市场价值=600×(1—25％)/12．8％=3515．63(万元) (2)债务为300万元时： 股票市场价值=(600—300×10％)×(1—25％)/13．2％=3238．64(万元) 企业价值=3238．64+300=3538．64(万元) 加权平均资本成本=3238．64/3538．64×13．2％+300/3538．64×10％×(1—25％)=12．72％。 其他情况下的相关计算从略。 从上表可以看到，初始情况下，企业没有长期债务，企业的价值V=E=3515．63(万元)；加权平均资本成本：权益资本成本=12．8％。当企业开始发行债务回购股票时，企业的价值上升，加权平均资本成本降低，直到长期债务B=600(万元)，企业的价值达到最大，V=3577．94(万元)，加权平均资本成本最低为12．58％。若企业继续增加负债，企业价值便开始下降，加权平均资本成本上升。因此长期债务为600万元时的资本结构为该企业的最佳资本结构。
解析
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