C公司正在研究一项牛产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下： (1)公司现有长期负债：面值为1000元，票面利率为12％，每半年付息的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价为1051．19元；假设新发行长期债券时

admin2014-03-12 25

问题 C公司正在研究一项牛产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：
  (1)公司现有长期负债：面值为1000元，票面利率为12％，每半年付息的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价为1051．19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。
  (2)公司现有优先股：面值为100元，股息率为10％，每季付息的永久性优先股。其当前市价为116．79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。
  (3)公司现有普通股：当前市价为50元，最近一次支付的股利为4．19元／股，预期股利的永续增长率为5％，该股票的贝塔系数为1．2。公司不准备发行新的普通股。
  (4)资本市场：国债收益率为7％；市场平均风险溢价估计为6％。
  (5)适用的企业所得税税率为40％。
  要求：
计算债券的税后资本成本；

选项

答案假设债券的税前资本成本为K，则有： 1000×6％×(P／A，K_半，10)+1000×(P／F，K_半，10)=1051．19 60×(P／A，K_半，10)+1000×(P／F，K_半，10)=1051．19 设K_半=5％，则有：60×7．7217+1000×0．6139=1077．20 设K_半=6％，则有：60×7．3601+1000×0．5584=1000 (K_半一5％)／(6％一5％)=(1051．19一1077．2)／(1000—1077．2) K_半=5．34％债券的年有效到期收益率K=(1+5．34％)²一1=10．97％债券的税后资本成本=10．97％×(1—40％)=6．58％

解析

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