甲公司为扩大产能,拟平价发行分离型附认股权证债券进行筹资。方案如下:债券每份面值1000元,期限5年,票面利率5%,每年付息一次;同时附送20张认股权证,认股权证在债券发行3年后到期,到期时每张认股权证可按11元的价格购买1股甲公司普通股票。 甲公司目前有

admin2019-05-08  38

问题 甲公司为扩大产能,拟平价发行分离型附认股权证债券进行筹资。方案如下:债券每份面值1000元,期限5年,票面利率5%,每年付息一次;同时附送20张认股权证,认股权证在债券发行3年后到期,到期时每张认股权证可按11元的价格购买1股甲公司普通股票。
甲公司目前有发行在外的普通债券,5年后到期,每份面值1000元,票面利率6%,每年付息一次,每份市价1020元(刚刚支付过最近一期利息)。公司目前处于生产经营的稳定增长期,可持续增长率5%。普通股每股市价10元。公司的企业所得税税率25%。
要求:
(1)计算公司普通债券的税前资本成本。
(2)计算该分离型附认股权证债券的税前资本成本。
(3)判断筹资方案是否合理,并说明理由;如果不合理,给出调整建议。  (2017年试卷II)

选项

答案(1)假设公司普通债券的税前资本成本为rd,则: 1000×6%×(P/A,rd,5)+1000×(P/F,rd,5)=1020 当rd=5%时,1000×6%×(P/A,5%,5) +1000×(P/F,5%,5) =60×4.3295+1000 × 0.7835=1043.27 当rd=6%时,1000 × 6%×(P/A,6%,5)+1000 ×(P/F,6%,5)=1000(rd一5%)/(6%一5%) =(1020—1043.27)/(1000—1043.27) 解得:rd=5.54% (2)三年后公司普通股每股市价=10×(1+5%)3=11.58(元) 假设该分离型附认股权证债券的税前资本成本为i,则: 1000=1000×5%× (P/A,i,5) +(11.58—11) ×20 ×(P/F,i,3) +1000×(P/F,i,5) 当i=5%时,1000 × 5%×(P/A,5%,5)+(11.58—11)×20×(P/F,5%,3) +1000×(P/F,5%,5) =50×4.3295+0.58×20×0.8638+1000×0.7835=1010 当i=6%时,1000 × 5%×(P/A,6%,5)+(11.58—11)×20×(P/F,6%,3)+1000×(P/F,6%,5) =50×4.2124+0.58×20 × 0.8396+1000 ×0.7473=967.66 (i一5%)/(6%一5%)=(1000—1010)/(967.66—1010) 解得:i=5.24% (3)因为该分离型附认股权证债券的税前资本成本5.24%小于公司普通债券的税前资本成本5.54%,所以该筹资方案不合理。 调整建议:可以提高票面利率、降低执行价格等。

解析
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