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  3. 从2015年人民币兑美元的即期汇率基本上由升值通道转入贬值通道，试论述人民币汇率贬值的影响因素以及汇率贬值对资本市场的影响机制。

从2015年人民币兑美元的即期汇率基本上由升值通道转入贬值通道，试论述人民币汇率贬值的影响因素以及汇率贬值对资本市场的影响机制。

admin2019-02-19  31
问题 从2015年人民币兑美元的即期汇率基本上由升值通道转入贬值通道，试论述人民币汇率贬值的影响因素以及汇率贬值对资本市场的影响机制。
选项
答案(1)汇率亦称“外汇行市或汇价”，是国际贸易中最重要的调节杠杆。2015年以来，人民币兑美元的即期汇率基本上由升值通道转入贬值通道，影响汇率的可能性因素有很多，比如国际收支、相对利率、相对通货膨胀率、相对通货膨胀率、预期、国际储备等。我们这里分别从短期、中期和长期三个阶段选取最重要的三个因素来探讨影响人民币持续贬值的因素： ①从短期来看，相对利率。通常情况下，利率相对上升的国家货币会走强，利率相对下降的国家货币会走弱。2015年以来，中国经济不景气，没有出现大规模的加息。而美国经济反弹，美联储实施了加息和缩表等收缩性货币政策，这无疑会增加美元内在价值，美元利率上升，中美利差进一步收窄，这是短期内人民币对美元贬值的主要因素。 ②从中期来看，相对通货膨胀率。通常情况下，通货膨胀率更高的货币会贬值，因为通胀率越高，代表本币在国内的购买力受损越快。过去几年中国通货膨胀率过去一直高于美国，这是中期人民币兑美元持续走弱的重要原因。 ③从长期来看，两国相对的投资回报率。投资回报率低的国家货币一般会有贬值压力。近几年国内劳动力成本上升过快，导致国内投资回报率下降很快，而美国的投资回报率大致比较稳定，这会对长期内人民币兑美元汇率造成压力。 (2)由戈登公式和利率平价公式可知，股票价格的变动与本国货币的预期贬值率呈反向变化的关系，股票价格的变动与本币币值的变动呈正向变化的关系。也就是说，一国货币的贬值预期将导致该国股票市场的价格下降，反之则上升。人民币汇率贬值对国内资本市场的影响机制主要包括如下几种： ①利率传导机制： 汇率波动→资本流动→国内利率→股票价格变动 汇率传导机制下，汇率的波动会影响到资本的流动从而影响国内利率水平，利率的变化会导致股票价格发生相应的变化。人民币贬值可能导致资本外流，这会使得国内资本供给减少，利率上升，股价下跌。 ②贸易传导机制： 汇率波动→贸易条件改变→进出口数量变化→上市公司利润变化→股票价格变动 贸易传导机制下，利率的波动会首先影响贸易条件，然后通过进出口来影响到上市公司的利润，最后影像股票价格。人民币贬值会使得我国出口增加，进口减少。不同上市公司受到的影响会有差异，出口型公司的利润可能会上升进而股价上升，而需要进口原材料或设备的企业由于成本上升，利润可能会有所下降，进而股价会受到负面影响。 ③资本流动传导机制： 汇率波动→资本流动→国内资本市场资金供给→股票价格波动 汇率波动→上市公司成本和对外投资→上市公司资产价值→股票价格变动 资本流动传导机制对价格的影响是多方面的，一方面其会影响到国内资本市场资金的供给从而影响股价，另一方面其会影响到上市公司成本和对外投资。在人民币贬值的情况下，企业对外投资的成本增加，公司的资产价值可能会减少，进而股价下跌。 ④投资者预期传导机制 汇率波动→投资者心理预期→股票价格波动 投资者预期的变化会在短时期内显著影响股价的变化，汇率波动的前三个机制都会影响到投资者对于公司的预期，一方面贬值可以有利于部分企业利润的增加，另一方面贬值会从多个机制导致公司受到负面冲击，整体上投资者对于贬值对股价的影响的预期并不十分确定，而现实中人民币汇率贬值对投资者带来负面心理预期的概率较大，整体上更容易导致股价下跌。 以上分析多是建立在开放经济、资本自由流动、汇率和利率由市场形成的假设条件之上，而我国的经济开放程度、金融市场的市场化程度、金融管制程度仍不太符合假设，所以人民币贬值对于资本市场的影响需要综合考虑我国政策目标和政策搭配以及市场层面的信息预期与市场稳定性等因素。
解析
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