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  3. 某公司的资本结构由债券和普通股组成，债券数量为25万张(面值100元／张，票面利率为8％，每年付息一次)，普通股500万股。债券目前的市价为120元／张，筹资费率为4％。目前普通股每股市价为12元，预期第一年的股利为1．5元，以后每年以固定的增长率3％增长

某公司的资本结构由债券和普通股组成，债券数量为25万张(面值100元／张，票面利率为8％，每年付息一次)，普通股500万股。债券目前的市价为120元／张，筹资费率为4％。目前普通股每股市价为12元，预期第一年的股利为1．5元，以后每年以固定的增长率3％增长

admin2011-10-05  35
问题 某公司的资本结构由债券和普通股组成，债券数量为25万张(面值100元／张，票面利率为8％，每年付息一次)，普通股500万股。债券目前的市价为120元／张，筹资费率为4％。目前普通股每股市价为12元，预期第一年的股利为1．5元，以后每年以固定的增长率3％增长，不考虑普通股筹资费率，企业适用的所得税税率为25％。
  企业拟增资2000万元(不考虑筹资费用)，有以下两个方案可供选择：
  方案一：全部按面值发行债券筹集，债券年利率为10％；同时由于企业风险的增加，普通股的市价降为11元／股；
  方案二：按面值发行债券筹集1340万元，债券年利率为9％；同时按照11元／股的价格发行普通股股票筹集660万元资金。
  要求(计算平均资本成本时，按照市场价值权数计算)：
  (1)计算公司筹资前的债券资本成本(不考虑时间价值)、普通股资本成本和平均资本成本；
  (2)计算公司采用方案一筹资后的平均资本成本；
  (3)计算公司采用方案二筹资后的平均资本成本；
  (4)根据上述计算结果确定应该采用哪种筹资方式；
  (5)假设筹资后打算投资于某项目，在对该项目投资进行测算时，得出如下结果：当折现率分别为11％、12％和13％时，其净现值分别为217．3128万元、39．3177万元、-30．1907万元。根据该项目的内部收益率判断该项目是否具有可行性。
选项
答案(1)债券资本成本=100×8％×(1-25％)／[120×(1-4％)]×100％=5．21％ 普通股资本成本=1．5／12×100％+3％=15．5％ 债券市场价值=25×120=3000(万元) 普通股市场价值=500×12=6000(万元) 资本市场价值总额=3000+6000=9000(万元) 平均资本成本 =5．21％×3000／9000+15．5％×6000／9000 =12．07％ (2)使用方案一筹资后的平均资本成本： 原债券资本成本=5．21％ 新债券资本成本=10％×(1-25％)=7．5％ 普通股资本成本=1．5／11×100％+3％=16．64％ 普通股市场价值=500×11=5500(万元) 资本市场价值总额=3000+2000+5500=10500(万元) 平均资本成本=3000／10500×5．21％+2000／10500×7．5％+5500／10500×16．64％=11．63％ (3)使用方案二筹资后的平均资本成本： 原债券资本成本=5．21％ 新债券资本成本=9％×(1-25％)=6．75％ 普通股资本成本=1．5／11×100％+3％=16．64％ 增发的普通股股数=660／11=60(万股) 普通股市场价值=(500+60)×11=6160(万元) 资本市场价值总额=3000+1340+6160=10500(万元) 平均资本成本=3000／10500×5．21％+1340／10500×6．75％+6160／10500×16．64％=12．11％ (4)由于方案一的平均资本成本低于方案二，因此，应该采用方案一筹资。 (5)根据题中条件可知，该项目的内部收益率介于12％和13％之间，由于大于平均资本成本 (11．63％)，所以，该项目具有可行性。
解析
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