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甲公司2005年末的负债总额为1000万元，其中包括长期应付款120万元，另外包括应付账款等无息负债80万元；所有者权益为1200万元，预计2006年销售增长率为5%，从2007年开始每年下降1个百分点，到2009年停止下降，以后可以持续。2006年的主营

admin2009-03-09  30
问题 甲公司2005年末的负债总额为1000万元，其中包括长期应付款120万元，另外包括应付账款等无息负债80万元；所有者权益为1200万元，预计2006年销售增长率为5%，从2007年开始每年下降1个百分点，到2009年停止下降，以后可以持续。2006年的主营业务收入为5000万元，主营业务成本(不包括折旧与摊销)为4000万元，其他业务利润为 200万元，营业和管理费用(不包括折旧与摊销)500万元，折旧与摊销100万元，平均税率为30%；企业加权平均资本成本2006～2007年为10%，2008年及以后各年为8%，期初投资资本与销售同比例增长。目前每股价格为8元，普通股股数为800万股。
   要求：
   (1)计算2006年的息税前营业利润；
   (2)计算2006年的期初投资资本回报率；
   (3)假设期初投资资本回报率一直保持不变，按照经济利润模型计算企业价值(中间数据最多保留四位小数，最后计算结果取整数)；
   (4)计算每股价值，评价是否被高估了，是否值得购买。
选项
答案(1)息税前营业利润＝5000-4000+200-500-100＝600(万元) (2)2006年息前税后营业利润＝600×(1-30%)＝420(万元) 期初投资资本＝(1000-120-80)+1200＝2000(万元) 期初投资资本回报率＝420/2000×100%＝21% (3) 　[*] 　　经济利润现值 　　＝220×0.9091+231×0.8264+283.92×0.7652+292.4376/(8%-3%)×0.7652 　　＝200.002+190.8984+2
解析
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