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甲企业准备进入塑料行业,为此固定资产投资项目计划按30%的资产负债率融资,固定资产原始投资额为6000万元,当年投资当年完工投产,借款期限为4年,利息分期按年支付,本金到期偿还。该项投资预计有6年的使用年限,该方案投产后预计销售单价45元,单位变动成本15
甲企业准备进入塑料行业,为此固定资产投资项目计划按30%的资产负债率融资,固定资产原始投资额为6000万元,当年投资当年完工投产,借款期限为4年,利息分期按年支付,本金到期偿还。该项投资预计有6年的使用年限,该方案投产后预计销售单价45元,单位变动成本15
admin
2014-07-30
22
问题
甲企业准备进入塑料行业,为此固定资产投资项目计划按30%的资产负债率融资,固定资产原始投资额为6000万元,当年投资当年完工投产,借款期限为4年,利息分期按年支付,本金到期偿还。该项投资预计有6年的使用年限,该方案投产后预计销售单价45元,单位变动成本15元,每年经营性固定付现成本200万元,年销售量为50万件。预计使用期满有残值12万元,税法规定的使用年限也为6年,税法规定的残值为8万元,会计和税法均用直线法计提折旧。目前塑料行业有一家企业A,A企业的资产负债率为 40%,权益的β值为2。A的借款利率为15%,而甲企业为其塑料业务项目筹资时的借款利率呵望为12%,公司的所得税税率均为25%,市场风险溢价为8%,无风险利率为 5%,预计4年还本付息后该项目的权益的β值降低20%,假设最后2年仍能保持4年前的加权平均资本成本水平不变,权益成本和债务成本均不考虑筹资费。
要求:分别根据实体现金流量法和股权现金流量法用净现值法进行决策。(折现率小数点保留到1%)。
选项
答案
(1)实体现金流量法: ①年折旧[*]998(万元) ②前5年每年的现金流量为: 营业现金流量=EBIT+折旧-所得税 =EBIT+折旧-EBIT×所得税税率 =(45×50-15×50-200-998)+998-(45×50-15×50-200-998)×25% =1224.5(万元) 第6年的现金流量为: 营业现金流量=EBIT+折旧-所得税+残值流入
解析
解答本题的关键一是注意实体现金流量法和股权现金流量法的区别;二是在非规模扩张型项目中如何实现β值的转换。下面主要介绍β权益和β资产的关系。
企业实体现金流量法,即假设全权益融资情况下的现金流量,计算现金流量时不考虑利息,同样不考虑利息抵税,负债的影响反映在折现率上。
在不考虑借款本金偿还的情况下,实体现金流量=股权现金流量+利息×(1-税率)如考虑借款本金偿还的情况下,在归还本金的当年,实体现金流量=股权现金流量+利息×(1-税率)+本金(注:本金在税后支付,不涉及抵减所得税)。加权平均资本成本不受资本结构变动的影响,但权益资本成本受资本结构的影响。
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财务成本管理题库注册会计师分类
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财务成本管理
注册会计师
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