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ABC公司正在考虑改变它的资本结构,有关资料如下: (1)公司目前债务的账面价值1000万元,利息率为5%,债务的市场价值与账面价值相同;普通股4000万股,每股价格1元,所有者权益账面金额4000万元(与市价相同);每年的息税前利润为500万元。该公司的
ABC公司正在考虑改变它的资本结构,有关资料如下: (1)公司目前债务的账面价值1000万元,利息率为5%,债务的市场价值与账面价值相同;普通股4000万股,每股价格1元,所有者权益账面金额4000万元(与市价相同);每年的息税前利润为500万元。该公司的
admin
2016-11-15
27
问题
ABC公司正在考虑改变它的资本结构,有关资料如下:
(1)公司目前债务的账面价值1000万元,利息率为5%,债务的市场价值与账面价值相同;普通股4000万股,每股价格1元,所有者权益账面金额4000万元(与市价相同);每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为15%。
(2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率,每年将全部税后净利分派给股东,因此预计未来增长率为零。
(3)为了提高企业价值,该公司拟改变资本结构,举借新的债务,替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个:
①举借新债务的总额为2000万元,预计利息率为6%;
②举借新债务的总额为3000万元,预计利息率为7%。
(4)假设当前资本市场上无风险报酬率为4%,市场风险溢价为5%。
要求:
(1)计算该公司目前的股东权益资本成本和贝塔系数(计算结果均保留小数点后4位);
(2)计算该公司无负债的贝塔系数和无负债的股东权益资本成本(提示:根据账面价值的权重调整贝塔系数,下同);
(3)计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、股东权益资本成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数,以万元为单位);
(4)判断企业应否调整资本结构并说明依据,如果需要调整应选择哪一个方案。
选项
答案
(1)由于净利润全部发放股利, 股利=净利润=(息税前利润一利息)×(1一所得税税率) =(500—1000×5%)×(1—15%)=382.5(万元)根据股利折现模型: 股东权益资本成本=期望报酬率=股利/市价=382.5/4000=9.5625% 由于:期望报酬率=无风险利率+贝塔系数× 风险溢价 所以:贝塔系数=(期望报酬率一无风险利率)÷风险溢价 贝塔系数(含1000万负债) =(9.5625%一4%)÷5% =1.1125 (2)无负债的贝塔系数 =有负债的贝塔系数÷[1+负债/股东权益×(1一所得税税率)] =1.1125÷(1+1/4×0.85) =1.1125÷1.2125 =0.9175 股东权益资本成本=4%+5%×0.9175 =8.5875% (3)①负债水平为2000万元的贝塔系数、股东权益资本成本和实体价值 贝塔系数 =无负债的贝塔系数×[1+负债/股东权益×(1一所得税税率)] =0.9175×(1+2/3×0.85) =1.4374 股东权益资本成本=4%+5%×1.4374=11.1870% 股东权益价值=股利/权益资本成本 =(500—2000×6%)×(1一15%)/11.1870% =323/11.1870% =2887(万元) 债务价值=2000(万元) 实体价值=2887+2000=4887(万元) ②负债3000万元的贝塔系数,股东权益资本成本和实体价值 贝塔系数=0.9175×(1+3/2×0.85)=2.0873 股东权益资本成本=4×+5%×2.0873=14.4365% 股东权益价值=(500—3000×7%)×(1—15%)/14.4365% =246.5/14.4365% =1707(万元) 债务价值=300(万元) 实体价值=1707+3000=4707(万元) (4)企业不应调整资本结构。企业目前的价值为5000万元,大于调整后的价值。
解析
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财务成本管理题库注册会计师分类
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财务成本管理
注册会计师
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