某公司上年度息税前利润为500万元,资金全部由普通股资本组成,所得税税率为25%。该公司今年年初认为资本结构不合理,准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查,当时的债券资本成本(平价发行,不考虑手续费和时间价值)和权益资本成本如下表所示:

admin2015-06-30  35

问题 某公司上年度息税前利润为500万元,资金全部由普通股资本组成,所得税税率为25%。该公司今年年初认为资本结构不合理,准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查,当时的债券资本成本(平价发行,不考虑手续费和时间价值)和权益资本成本如下表所示:

    要求:
    (1)假定债券的市场价值等于其面值,按照公司价值分析法分别计算各种资本结构(假定息税前利润保持不变)下公司的市场价值(精确到整数位),从而确定最佳资本结构以及最佳资本结构时的加权平均资本成本;
    (2)假设该公司采用的是剩余股利政策,以上述最佳资本结构为目标资本结构,明年需要增加投资300万元,判断今年是否能分配股利?如果能分配股利,计算股利数额。

选项

答案(1)确定最佳资本结构 债券的资本成本=年利息×(1-所得税税率)/[债券筹资总额×(1-手续费率)] 由于平价发行,不考虑手续费,所以: 债券的资本成本=年利息×(1-所得税税率)/债券筹资总额 =年利息×(1-25%)/债券面值=债券票面利率×(1-25%) 即:债券票面利率=债券资本成本/(1-25%) 债券市场价值为200万元时,债券票面利率=3.75%/(1-25%)=5% 债券市场价值为400万元时,债券票面利率=4.5%/(1-25%)=6% 当债券的市场价值为200万元时: 由于假定债券的市场价值等于其面值 因此,债券面值=200(万元);年利息=200×5%=10(万元) 股票的市场价值=(500-10)×(1-25%)/15%=2450(万元) 公司的市场价值=200+2450=2650(万元) 当债券的市场价值为400万元时: 年利息=400×6%=24(万元) 股票的市场价值=(500-24)×(1-25%)/16%=2231.25(万元) 公司的市场价值=400+2231.25=2631(万元) 通过分析可知:债务为200万元时的资本结构为最佳资本结构。 加权平均资本成本=200/2650×3.75%+2450/2650×15%=14.15% (2)明年需要增加的权益资金=300×2450/2650=277.36(万元) 今年的净利润=(500-10)×(1-25%)=367.5(万元) 由此可知,今年可以分配股利。 股利数额=367.5-277.36=90.14(万元)

解析
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