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  3. 2013年底，长城公司财务部对2014年下列两项工作计划进行了讨论和决策。 　　计划一：为了扩大销售，决定改变信用政策。2013年长城公司销售产品收入为4320万元，企业销售利润率为10％，其信用条件是“2／10，n／30”，享受现金折扣的占40％，其余享

2013年底，长城公司财务部对2014年下列两项工作计划进行了讨论和决策。 　　计划一：为了扩大销售，决定改变信用政策。2013年长城公司销售产品收入为4320万元，企业销售利润率为10％，其信用条件是“2／10，n／30”，享受现金折扣的占40％，其余享

admin2013-02-14  15
问题 2013年底，长城公司财务部对2014年下列两项工作计划进行了讨论和决策。
　　计划一：为了扩大销售，决定改变信用政策。2013年长城公司销售产品收入为4320万元，企业销售利润率为10％，其信用条件是“2／10，n／30”，享受现金折扣的占40％，其余享受商业信用。管理成本占销售收入的1％，坏账损失占销售收入的2％，收账费用占销售收入的3％(1年按360天计算)。
　　2014年拟将信用条件改为“2／10，1／20，n／60”，企业销售利润率变为12％，预计销售收入将增加50％。估计约有60％的客户会享受2％的折扣，15％的客户会享受1％的折扣，其余的享受商业信用。管理成本占销售收入的比率为1．5％，坏账损失为销售收入的2．5％，收账费用为销售收入的3．5％。
假定有价证券报酬率为8％，变动成本率为70％。
　　计划二：为了扩大生产，讨论新生产线购建及筹资方案
　　新生产线的购建有两个方案。
　　方案一：建造一条生产线M，投资额为1000万元，于建设起点一次性投入(建设期较短，可以忽略不计)。该设备预计使用寿命为5年，按年限平均法计提折旧，预计期满净残值为10万元。投产后每年增加息税前利润500万元。
　　方案二；同样的金额直接购买一条生产线N生产A产品。该生产线购入后即可投入生产使用。预计使用年限为5年。按年限平均法计提折旧，假设使用期满收回净残值7万元。经测算，A产品的单位变动成本(包括销售税金)为60元，边际贡献率为40％，同定成本总额为260万元，A产品投产后每年可实现销售量20万件。
　　为建造该生产线所需的1000万元资金有两个筹资方案可供选择。
　　方案一：按每股10元发行普通股，该企业刚刚发放的每股股利为0．3元，预计股利每年增长5％；
　　方案二：按面值发行票面利率为10％，期限为5年的长期债券，筹资费用率为2％。
　　已知，所得税税率为25％，资金成本为8％；PVA8％，5=3．9927，PVA8％，4=3．3121，PV8％，5=0．6806。
　　根据上述资料，回答下列问题(计算结果保留两位小数)。
购买生产线N方案和建设生产线M两个投资项目的净现值的差额为(        )万元。
选项 A、120．12
B、一211．64
C、183．42
D、137．71
答案A
解析 建造生产线M：
　　第1～4年每年的现金净流量=500×(1－25％)+(1000－10)／5=573(万元)
　　第5年的现金净流量=573+10=583(万元)
　　项目的净现值=573×PVA8％，5+10×PV8％，5－1000=573×3．9927+10×0．6806－1000=1294．63(万元)
　　购买生产线N：
　　变动成本率=1－边际贡献率=1－40％=60％，售价=变动成本／变动成本率=60／60％=100(元)
　　每年的息前税后利润=(20×100×40％－260)×(1－25％)=405(万元)．项目的净现值=E405+(1000－7)／53×PVA8％，5+7×PV8％，5－1000=1414．75(万元)。
　　购买生产线N方案和建设生产线M两个投资项目的净现值的差额=1414．75－1294．63=120．12(万元)。
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