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  3. 戊化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力。现有X，Y，Z三个方案备选。相关资料如下： 资料一：戊公司现有长期资本10000万元，其中，普通股股本为5500万元，长期借款为4000万元，留存收益为500万元，长期借款利率为8％。该公司股票的系统风险是

戊化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力。现有X，Y，Z三个方案备选。相关资料如下： 资料一：戊公司现有长期资本10000万元，其中，普通股股本为5500万元，长期借款为4000万元，留存收益为500万元，长期借款利率为8％。该公司股票的系统风险是

admin2018-12-15  39
问题 戊化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力。现有X，Y，Z三个方案备选。相关资料如下：
资料一：戊公司现有长期资本10000万元，其中，普通股股本为5500万元，长期借款为4000万元，留存收益为500万元，长期借款利率为8％。该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍。目前整个股票市场平均收益率为8％，无风险收益率为5％。假设该投资项目的风险与公司整体风险一致。该投资项目的筹资结构与公司资本结构相同。新增债务利率不变。
资料二：X方案需要投资固定资产500万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为10年，期满无残值，采用直线法计算折旧，该项目投产后预计会使公司的存货和应收账款共增加20万元，应付账款增加5万元。假设不会增加其他流动资产和流动负债。在项目运营的10年中，预计每年为公司增加税前利润80万元。X方案的现金流量如表1所示。

资料三：Y方案需要投资固定资产300万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为8年。期满无残值，预计每年营业现金净流量为50万元，经测算，当折现率为6％时，该方案的净现值为10．49万元，当折现率为8％时，该方案的净现值为－12．67万元。
资料四：Z方案与X方案、Y方案的相关指标如表2所示。

资料五：公司适用的所得税税率为25％。相关货币时间价值系数如表3所示。

要求：
(1)根据资料一，利用资本资产定价模型计算戊公司普通股资本成本。
(2)根据资料一和资料五，计算戊公司的加权平均资本成本。
(3)根据资料二和资料五，确定表1中字母所代表的数值(不需要列示计算过程)。
(4)根据以上计算的结果和资料三，完成下列要求。①计算Y方案的静态投资回收期和内含报酬率。②判断Y方案是否可行，并说明理由。
(5)根据资料四和资料五，确定表2中字母所代表的数值(不需要列示计算过程)。
(6)判断戊公司应当选择哪个投资方案，并说明理由。(2017年试卷I)
选项
答案(1)戊公司普通股资本成本＝5％＋2×(8％－5％)＝11％ (2)戊公司的加权平均资本成本＝11％×(500＋5500)／10000＋8％×(1－25％)×4000／10000＝9％ (3)A＝－500；B＝－15；C＝50；D＝60；E＝110；F＝110；G＝15；H＝125 (4)①静态投资回收期＝300／50＝6(年) 因为内含报酬率是净现值为0时的折现率经测算，当折现率为6％时，该方案的净现值为10．49万元，当折现率为8％时，该方案的净现值为－12．67万元。 故根据内插法：(内含报酬率－6％)／(8％－6％)＝(0－10．49)／(－12．67－10．49)解得：内含报酬率＝6．91％ ②Y方案的内含报酬率小于戊公司的加权平均资本成本，故Y方案不可行。 (5)I＝30．74；J＝1．43@解析@I＝197．27／6．4177＝30．74(万元)；J＝(180．50＋420)／420＝1．43 (6)戊公司应当选择Z投资方案，因为Y方案不可行，而Z投资方案的年金净流量大于X方案的年金净流量。
解析 (3)A＝－500(万元)；B＝－(20－5)＝－15(万元)；C＝500／10＝50(万元)；D＝80×(1－25％)＝60(万元)；E＝60＋50＝110(万元)；F＝E＝110(万元)；G＝15(万元)；H＝110＋15＝125(万元)
(5)I＝197．27／6．4177＝30．74(万元)；J＝(180．50＋420)／420＝1．43
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