某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品,该项目需要投资4000万元,预期投产后每年可增加营业利润 (息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个: (1)按11%的

admin2009-02-19  35

问题 某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品,该项目需要投资4000万元,预期投产后每年可增加营业利润 (息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个:
   (1)按11%的利率发行债券;
   (2)按面值发行股利率为12%的优先股;
   (3)按20元/股的价格增发普通股。
   该公司目前的息税前盈余为1600万元;公司适用的所得税率为40%;证券发行费可忽略不计。
   要求:(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。
   (2)计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股)收益无差别点(用营业利润表示),以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点)
   (3)计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。
   (4)根据以上计算结果分析,该公司应当选择哪一种筹资方式,理由是什么。
   (5)如果新产品可提供4000万元的息税前利润,公司应选择哪一种筹资方式?

选项

答案(1)发行债券后的每股收益=(2000-740)×(1-40%)/800=0.945(元) 发行优先股后的每股收益=[(2000-300)× (1-40%)-480]/800=0.675(元) 发行普通股后的每股收益=(2000-300)× (1-40%)/1000=1.02(元) (2)普通股与债券:2500万元 普通股与优先股:4300万元 (3)筹资前的财务杠杆:1600/(1600-300) =1.23 债券:2000/(2000-300-340)=1.587 优先股:2000/(2000-300)=1.176 普通股:2000/(2000-300)=1.176 (4)由于发行股票后,每股收益最高,因此,应当选择普通股筹资。 (5)当息税前收益增加4000万元时,大于债券与普通股的筹资无差别点,因此,应当选择债券筹资。

解析
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