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  3. 某公司上年度息税前利润为500万元，资金全部由股东权益资本组成，所得税税率为25％。该公司今年年初认为资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，当时的债券资本成本(平价发行，不考虑手续费和时间价值)和权益资本成本如下表所示：

某公司上年度息税前利润为500万元，资金全部由股东权益资本组成，所得税税率为25％。该公司今年年初认为资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，当时的债券资本成本(平价发行，不考虑手续费和时间价值)和权益资本成本如下表所示：

admin2017-03-10  33
问题 某公司上年度息税前利润为500万元，资金全部由股东权益资本组成，所得税税率为25％。该公司今年年初认为资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，当时的债券资本成本(平价发行，不考虑手续费和时间价值)和权益资本成本如下表所示：

要求：
假定债券的市场价值等于其面值，按照公司价值分析法分别计算各种资本结构(假定息税前利润保持不变)下公司的市场价值(精确到整数位)，从而确定最佳资本结构以及最佳资本结构时的加权平均资本成本；
选项
答案确定最佳资本结构 债券的资本成本=年利息×(1-所得税税率)／[债券筹资总额×(1-手续费率)] 由于平价发行，不考虑手续费，所以： 债券的资本成本=年利息×(1-所得税税率)／债券筹资总额 =年利息×(1-25％)／债券面值=债券票面利率×(1-25％) 即：债券票面利率=债券资本成本／(1-25％) 债券市场价值为200万元时，债券票面利率=3．75％／(1-25％)=5％ 债券市场价值为400万元时，债券票面利率=4．5％／(1-25％)=6％ 当债券的市场价值为200万元时： 由于假定债券的市场价值等于其面值 因此，债券面值=200(万元)；年利息=200×5％=10(万元) 股票的市场价值=(500-10)×(1-25％)／15％=2450(万元) 公司的市场价值=200+2450=2650(万元) 当债券的市场价值为400万元时： 年利息=400×6％=24(万元) 股票的市场价值=(500-24)×(1-25％)／16％=2231．25(万元) 公司的市场价值=400+2231．25=2631(万元) 通过分析可知：债务为200万元时的资本结构为最佳资本结构。 加权平均资本成本=200／2650×3．75％+2450／2650×15％=14．15％。
解析
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