评估机构于2014年1月对某公司进行评估,该公司拥有甲企业发行的非上市普通股票100万股,每股面值1元。经调查,由于甲企业产品老化,评估基准日以前的几年内,该股票的收益率每年都在前一年的基础上下降3%,2013年度的收益率为10%,如果甲企业没有新产品投放

admin2018-01-23  59

问题 评估机构于2014年1月对某公司进行评估,该公司拥有甲企业发行的非上市普通股票100万股,每股面值1元。经调查,由于甲企业产品老化,评估基准日以前的几年内,该股票的收益率每年都在前一年的基础上下降3%,2013年度的收益率为10%,如果甲企业没有新产品投放市场,预计该股票的收益率仍将保持每年在前一年的基础上下降3%。已知甲企业正在开发研制一个新产品,预计2年后新产品即可投放市场,并从投产当年起可使收益率提高并保持在12%左右,而且从投产后第3年起,甲企业将以净利润的75%发放股利,其余的25%用作企业的追加投资,净资产利润率将保持在20%的水平,折现率为15%。
    要求:
    (1)何谓股票的内在价值?股票的内在价值主要取决于什么?
    (2)求被评估公司所持甲企业股票2014年1月1日的评估值。(结果有小数的,保留小数点后两位)

选项

答案(1)股票的内在价值,是一种理论价值或模拟市场价值,它是根据评估专业人员对股票未来收益的预测,经过折现后得到的股票价值。股票的内在价值主要取决于公司的财务状况、管理水平、技术开发能力、公司发展潜力,以及公司面临的各种风险。 (2) ①新产品投产以前,前两年的收益率: 10%×(1—3%)=9.7% 9.7%×(1—3%)=9.409% ②新产品投产以前,前两年股票收益现值和: [*] ③新产品投产后第一年、第二年收益现值之和: [*] ④从新产品投产后第三年起该股票收益现值。 新产品投产后第三年起股利增长率=20%×25%=5% 新产品投产后第三年起至以后该股票收益现值=[*]=68.61(万元) ⑤该股票评估值=15.55+14.75+68.61=98.91(万元)

解析 此题属于分段型股利政策下股票价值评估。比较综合,要求考生对各种股利政策下的价值评估比较熟悉。做题时注意:
    (1)涉及的时间点比较多,做题时可用时间轴标注。
    (2)对新产品投产以前的两年、新产品投产后的两年的收益分别进行折现即可。
    (3)从新产品投产第三年起,就属于红利增长性股票的评估。首先计算增长率g=用于再投资的比例×净资产利润率=(1一留存比率)×净资产利润率。这里采用的是趋势分析法计算增长率,然后再进行计算。
    使用公式P=R/(r—g)计算的P,是在第4年年末的价值,所以将计算出来的第4年年末的价值,折现到评估基准日。
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