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  3. W公司是一家快速成长的生物医药类上市公司，2016年1月1日该公司计划追加筹资9000万元，目前的每股股票价格为1 8元，每股股利为0．1 5元，股利的预期固定增长率和股票价格的增长率均为10％。该公司适用的所得税税率为25％。有以下两个备选方案： 方案1

W公司是一家快速成长的生物医药类上市公司，2016年1月1日该公司计划追加筹资9000万元，目前的每股股票价格为1 8元，每股股利为0．1 5元，股利的预期固定增长率和股票价格的增长率均为10％。该公司适用的所得税税率为25％。有以下两个备选方案： 方案1

admin2016-06-20  992
问题 W公司是一家快速成长的生物医药类上市公司，2016年1月1日该公司计划追加筹资9000万元，目前的每股股票价格为1 8元，每股股利为0．1 5元，股利的预期固定增长率和股票价格的增长率均为10％。该公司适用的所得税税率为25％。有以下两个备选方案：
方案1：按照目前市价增发普通股500万股。
方案2：通过发行8年期的可转换债券来筹资，每份债券的面值为1000元，票面利率为4％，每年年末付息一次，转换价格为23元；不可赎回期为3年，3年后可转换债券的赎回价格为970元，此后每年递减10元。假设等风险普通债券的市场利率为6％。要求：
结合以上计算结果，判断W公司发行可转换债券的筹资方案是否可行并解释原因。如果该方案不可行，请提出可行的修改票面利率和转换价格的具体建议。(例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式和不可赎回期均不能改变，赎回价格的确定方式不变。)
选项
答案由于可转换债券的税前资本成本(5．32％)低于等风险普通债券的市场利率6％，对投资人没有吸引力，所以，该方案不可行。同时，股权的税前成本=10．92％／(1—25％)=14．56％。因此，修改的目标是使得筹资成本处于6％和14．56％之间。修改建议1：提高票面利率 根据：1000=1000×i×(1)／A，6％，3)+1041．69×(P／F，6％，3) 求得：i=4．69％，即票面利率至少提高到4．69％，方案2才是可行的。 修改建议2：降低转换价格 根据：1000=1000×4％×(P／A，6％，3)+1000／X×18×(1+10％)3×(P／F，6％，3) 即：1000=106．92+20115．14／X 求得：X=22．52(元)，即转换价格至少降低到22．52元，方案2才是可行的。
解析
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