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  3. 成明公司是一个高新技术公司，具有领先同业的优势。2010年每股收入10元，每股经营营运资本3元；每股净利润4元；每股净经营长期资产总投资2元；每股折旧摊销1元。该公司的β值为1．8，国库券的利率为3％，市场组合的平均收益率为8％，该企业预计投资资本中始终维

成明公司是一个高新技术公司，具有领先同业的优势。2010年每股收入10元，每股经营营运资本3元；每股净利润4元；每股净经营长期资产总投资2元；每股折旧摊销1元。该公司的β值为1．8，国库券的利率为3％，市场组合的平均收益率为8％，该企业预计投资资本中始终维

admin2011-04-26  37
问题 成明公司是一个高新技术公司，具有领先同业的优势。2010年每股收入10元，每股经营营运资本3元；每股净利润4元；每股净经营长期资产总投资2元；每股折旧摊销1元。该公司的β值为1．8，国库券的利率为3％，市场组合的平均收益率为8％，该企业预计投资资本中始终维持净负债占40％的比率，若预计2011年至2013年该公司销售收入进入高速增长期，增长率为10％，从2014年开始进入稳定期，每年的增长率为2％，假设该公司的净经营长期资产总投资、经营营运资本、折旧与摊销、净利润与经营收入始终保持同比例增长。要求：计算目前的股票价值。(要求中间步骤保留4位小数,计算结果保留两位小数)
选项
答案2011年：每股净利润=4×(1+10％)=4．4(元) 每股净投资=每股净经营长期资产总投资+每股经营营运资本增加-每股折旧摊销=2×(1+10％)+[3×(1+10％)-3]-1×(1+10％)=1．4(元) 每股股权净投资：每股净投资×(1一负债比例)=1．4×(1-40％)=0．84(元)2011年每股股权现金流量=每股净利润-每股股权净投资=4．4-0．84=3．56(元) 2014年：每股净利润=4×(1+10％)3×(1+2％)=5．4305元 每股净投资=每股净经营长期资产总投资+每股经营营运资本增加-每股折旧摊销=2×(1+10％)3×(1+2％)-1×(1+10％)3(1+2％)+[3×(1+10％)3×(1+2％)-3×(1+10％)3]=2．7152-1．3576+0．0799=1．4375(元) 每股股权现金流量=每股净利润-每股净投资×(1-负债比例)=5．4305-1．4375×(1-40％)=4．568(元) 由于该公司的净经营长期资产总投资、经营营运资本增加、折旧与摊销、净利润与经营收入始终保持同比例增长，且投资资本中始终维持负债占40％的比率，所以股权现金流量的增长率等于销售增长率2％， 则： [*] 预测期每股现金流量现值合计=3．1787+3．1218+3．0661=9．3666(元) 后续期每股现金流量现值=[4．568／(12％-2％)]×0．7118=32．515(元)股票价值=9．3666+32．515=41．88(元／股)
解析
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