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某公司目前的资本来源包括每股面值2元的普通股800万股和平均利率为10%的 3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品,该项目需要投资4000万元,预期投产后每年可增加销售收入400万元(增加部分的变动成本率为60%),增加固定成本(不含利息)20万元。
某公司目前的资本来源包括每股面值2元的普通股800万股和平均利率为10%的 3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品,该项目需要投资4000万元,预期投产后每年可增加销售收入400万元(增加部分的变动成本率为60%),增加固定成本(不含利息)20万元。
admin
2009-02-19
30
问题
某公司目前的资本来源包括每股面值2元的普通股800万股和平均利率为10%的 3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品,该项目需要投资4000万元,预期投产后每年可增加销售收入400万元(增加部分的变动成本率为60%),增加固定成本(不含利息)20万元。该项目备选的筹资方案有两个:
方案一:按11%的利率发行债券;
方案二:按20元/股的价格增发普通股。
该公司目前的销售收入为3000万元,变动成本率为70%,固定成本(不含利息)为150万元。公司适用的所得税率为40%,证券发行费可忽略不计。
要求:
(1) 计算按不同方案筹资后的普通股每股收益;
(2) 计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点;
(3) 计算筹资前的复合杠杆系数和筹资后的复合杠杆系数;
(4) 根据以上计算结果分析,该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?
(5) 如果新产品可提供1000万元的销售收入,增加部分的变动成本率仍然是60%,固定成本(不含利息)增加仍然是20万元,在不考虑财务风险的情况下,根据每股收益无差别点判断,公司应选择哪一种筹资方式?如果筹资之后的普通股市价为20元/股,计算市盈率。
选项
答案
(1) 计算普通股每股收益 筹资前的息税前利润=3000×(1-70%)-150=750(万元) 筹资后的息税前利润=750+400×(1-60%)-20=890(万元) [*] (2) 增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点 (EBIT-300)×(1-40%)/1000=(EBIT-740)×(1-40%)/800 EBIT=2500(万元) (3) 筹资前的复合杠杆系数=(750+150)/(750-300)=2 发行债券的复合杠杆系数=(890+20+150)/(890-740)=7.07 增发普通股的复合杠杆系数=(890+20+150)/(890-300)=1.80 (4) 由于增发普通股的每股收益(0.35元)大于增发债券的每股收益,且其复合杠杆系数 (1.80)小于增发债券的复合杠杆系数,即增发普通股方案每股收益高且风险低,所以应该选择增发普通股的筹资方式。 (5) 在不考虑风险的情况下,如果息税前利润大于每股收益无差别点,则选择发行债券筹资方式;否则,选择普通股筹资方式。本题中,如果新产品可提供1000万元的销售收入,则息税前利润变为750+1000×(1-60%)-20=1130(万元)小于2500万元,因此,增发普通股方案优于增发债券方案,所以,公司应该选择增发普通股的筹资方式。 筹资后的每股收益=(1130-300)×(1-40%)/1000=0.50(元/股) 市盈率=20/0.5=40
解析
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