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论述有效资本市场的特点。

admin2019-04-24  17
问题 论述有效资本市场的特点。
选项
答案(1)有效资本市场的特征 ①能快速、准确地对新信息作出反应。如果市场是有效的，证券价格就会在收到信息时作出迅速而准确的反应。“迅速”指的是从证券市场收到信息到证券价格作出反应之间不应有明显的迟延。“准确”指的是证券价格的反应应是无偏的，证券价格的初始反应应精确反映该信息对证券价值的影响，不需要进行后续的纠正，不存在过度反应或反应迟缓。 ②证券价格的任何系统性范式只能与随时间改变的利率和风险溢价有关。在效率市场中，证券投资的预期收益率可以随时间变化，但这种变化只能来源于无风险利率的变动，或者风险溢价的变动。风险溢价的变动则可能由于风险大小的变动或者投资者风险厌恶程度而变化。无风险利率、风险大小和风险厌恶程度都可能随着经济周期的波动而变动。当经济衰退时，真实利率水平和预期通货膨胀率通常都会下降，从而使名义无风险利率水平下降。另一方面，证券投资的风险则随着经济衰退而增加。经济衰退还使投资者的财富水平下降，降低了他们抗风险的能力，从而使他们的风险厌恶程度提高。风险和风险厌恶度的同时提高意味着风险溢价的提高。这两种因素的共同作用使预期收益率将随着经济周期的波动而变动。由于经济周期的波动不是纯随机的，因此它有可能使证券价格出现非随机的范式，即具有一定程度的可预测性。但是，在抽掉了利率和风险溢价变动对证券价格影响后，在效率市场中，与其他因素(如对公司未来盈利的预期)有关的证券价格变动则必须是随机的。这是因为，如果在效率市场中，今天的证券价格已经反映了有关将来盈利和股息的所有信息，这些信息是可知的，也就是说，这些信息是已经被收到或根据收到的信息可以预测的。没有反映在证券价格中的唯一信息是没有收到且不可预测的。由于其不可预测性，这类信息是以不可预测、随机的方式进入市场的，当市场对这类信息进行迅速、准确的反应时，证券价格本身就以不可预测的、随机的方式随时间而变动。 ③任何交易(投资)策略都无法取得超额利润。如果市场是有效的，那么任何交易或投资策略都无法取得超额利润，其预期收益率都无法超过恰当的基准(Benchmark)。检验市场效率的一种方法是检验某种特定的交易或投资策略在过去是否赚取了超额利润。例如，如果你认为股价对新信息(如公司盈利报告)的反应较慢，那么你的投资策略为总是买进每股净利润增长最多的前10家公司。为了检验你的投资策略是否成功，你可以运用过去的数据来检验一下这种投资策略的结果。在效率市场中，你的投资策略是不可能成功的。 ④专业投资者的投资业绩与个人投资者应该是无差异的。如果市场是无效的，那么获得充分信息的投资者就可以利用市场定价的失误构造能给他带来超额利润的投资组合。相反，如果市场是有效的，那么由于市场价格已经充分反映了所有信息，因此获得充分信息的投资者与一般投资者一样，都只能获得正常的收益率。 (2)有效市场假说对公司财务管理的影响 从根本上讲，有效资本市场假说对公司财务管理的重要影响在于：财务决策制约着企业行为及企业状况，而企业状况必将及时地被市场价格所反映。企业市场价值的升降，是企业所有各方面状况综合作用的结果。理财人员必须相信市场对企业价值的估价，任何表面文章或弄虚作假都将于事无补。在现代经济环境中，资本市场是企业的一面镜子，又是企业行动的校正器。无视市场或者玩弄市场，必将自取消亡。
解析
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