某公司2006年末的长期资本结构为:股本1000万元(每股面值2元),资本公积 4000万元,盈余公积400万元,未分配利润500万元,合计5900万元。2006年公司的息税前利润为1800万元,利息为200万元,预计明年息税前利润将上升5%。公司当前的股

admin2009-02-19  43

问题 某公司2006年末的长期资本结构为:股本1000万元(每股面值2元),资本公积 4000万元,盈余公积400万元,未分配利润500万元,合计5900万元。2006年公司的息税前利润为1800万元,利息为200万元,预计明年息税前利润将上升5%。公司当前的股票价格为8.4元。公司希望募集4400万元的资金,现有两个融资方案,方案一为发行800万张的认股权证,每张将获得1股认股权,认购价格为5.5元。方案二是申请长期借款,年利率为10%,如果选用方案二,估计一年后市盈率将下降20%。假设所得税率为30%。
   要求:
   (1) 计算该公司2006年年末的每股净资产;
   (2) 计算方案一中的认股权证理论价值;
   (3) 根据市盈率计算方案二在一年后的股票价格;
   (4) 计算方案二的财务杠杆系数;
   (5) 计算方案一中的认股权证在行权后与方案二的每股收益无差别点;
   (6) 根据每股收益无差别点,确定应该选择哪个筹资方案。

选项

答案(1) 普通股股数=股本/每股面值=1000/2=500(万股) 每股净资产=5900/500=11.8(元/股) (2) 认股权证理论价值=Max[(8.4-5.5)×1.0]=2.9(元) (3) 2006年的每股收益=(1800-200)×(1-30%)/500=2.24(元/股) 2006年年末的市盈率=8.4/2.24=3.75 一年后的每股收益:[1800×(1+5%)-200-4400×10%]×(1-30%)/500 =1.75(元/股) 一年后的市盈率=3.75×(1-20%)=3 一年后的股票价格=1.75×3=5.25(元/股) (4) 方案二的财务杠杆系数=1800×(1+5%)/[1800×(1+5%)-200-4400×10%] =1.51 [*] 解得EBIT=915(万元) (6) 由于明年的息税前利润1800×(1+5%)=1890(万元)高于每股收益无差别点的息税前利润(915万元),所以,应该选择负债筹资方式,即选择方案二。

解析
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