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  3. 新股发行(IPO)的低定价(underpfieing)在全球相当普遍。为什么会持续地存在呢?目前研究者仍然缺乏共识，请谈谈你的看法。

新股发行(IPO)的低定价(underpfieing)在全球相当普遍。为什么会持续地存在呢?目前研究者仍然缺乏共识，请谈谈你的看法。

admin2015-07-30  21
问题 新股发行(IPO)的低定价(underpfieing)在全球相当普遍。为什么会持续地存在呢?目前研究者仍然缺乏共识，请谈谈你的看法。
选项
答案解释新股折价发行现象的假设主要有以下几类： (1)“赢家诅咒”。该理论认为，折价发行显著多于溢价发行，即IPO收益率为正的现象的存在，是为了吸引具有信息劣势，从而不能区分溢价或折价发行的非知情交易者进入IPO市场。折价是在信息不对称情况下信息交易者和非信息交易者之间达到均衡的必需条件。在Rock(1986)的模型中，信息交易者拥有关于企业真实价值的信息，他们可以区分企业发行的价格是折价还是溢价，从而仅仅会购买折价发行的股票。相反，非信息投资者不能够区分发行价格是折价还是溢价。因此，如果企业是溢价发行，非信息投资者将获得所有的股票，如果企业是折价发行，两类投资者都可以获得部分股票。因此，非信息交易者将面临所谓的“赢家的诅咒”：他们获得溢价发行股票的机会大于获得折价发行股票的机会。为了保持非信息投资者参与IPO市场的信心，投资银行必须折价发行，以保证正的超常首日收益率。 (2)投资银行信誉假设由于投资银行同时承销许多股票，并且有许多潜在的客户，因此投资银行可以树立起信誉，并凭借其信誉赚取更多的利润，从而不需要采取折价过多或过少的欺骗手法。反之，过高或过少的低估反而会导致市场份额的损失。 (3)信号假设：Allen and Faulhaber(1989)指出折价是表现企业价值的信号，企业通过支付发行折价这样的成本来显示其内在价值。高素质的企业有意选择低于企业实际价值的发行价，以此来区别低素质的企业，从而使得投资者可以获得企业的信息而愿意在企业今后的再融资中支付较高价格。低素质的企业可以选择模仿高素质企业折价发行来伪装自己，也可以选择不模仿而表现企业本身的信息。模仿高素质企业，不仅在发行时就必须承受相应的模仿成本，即折价发行所带来的融资不足，而且还将面临在再融资之前被投资者察觉出企业真实素质的风险，导致再融资计划受阻，不能获得更多的资本；不模仿高素质企业，则会在今后的融资中遇到困难。 (4)市场气氛假设。在市场上涨期间，价格风险较大，市场的先验不确定性增大，对投资者来说意味着更难对企业进行估价。承销商和发起人为了吸引投资者参与IPO发行，因此会设置相对于其他时期更高的折价。
解析
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