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  3. 己公司是一家上市公司，该公司2014年末资产总计为10 000万元，其中负债合计为2 000万元。该公司适用的所得税税率为25％。相关资料如下： 资料一：预计已公司净利润持续增长，股利也随之相应增长。相关资料如下表所示： 资料二：己公司认

己公司是一家上市公司，该公司2014年末资产总计为10 000万元，其中负债合计为2 000万元。该公司适用的所得税税率为25％。相关资料如下： 资料一：预计已公司净利润持续增长，股利也随之相应增长。相关资料如下表所示： 资料二：己公司认

admin2017-12-20  28
问题 己公司是一家上市公司，该公司2014年末资产总计为10 000万元，其中负债合计为2 000万元。该公司适用的所得税税率为25％。相关资料如下：
    资料一：预计已公司净利润持续增长，股利也随之相应增长。相关资料如下表所示：

    资料二：己公司认为2014年的资本结构不合理，准备发行债券募集资金用于投资．并利用自有资金回购相应价值的股票，优化资本结构，降低资本成本。假设发行债券不考虑筹资费用，且债券的市场价值等于其面值，股票回购后该公司总资产账面价值不变，经测算，不同资本结构下的债务利率和运用资本资产定价模型确定的权益资本成本如下表所示：

    注：表中“×”表示省略的数据。
    要求：
某公司原资本结构如下表所示：

    目前普通股的每股市价为12元，预期第1年的股利为1．5元，以后每年以固定3％的增长率增长。假设证券的发行都不考虑筹资费用，企业适用的所得税税率为30％。企业目前拟增资2 000万元，以投资于新项目，有以下两个方案可供选择：
    方案一：按面值发行2 000万元债券，债券年利率为10％，普通股的市价为12元／股(股利不变)。
    方案二：按面值发行1 340万元债券，债券年利率为9％，同时，按照12元／股的价格发行普通股股票筹集660万元资金(股利不变)。
    要求：采用平均资本成本比较法判断企业应采用哪一种方案。(债务资本成本的计算不考虑资金时间价值)
选项
答案由于本题中，债券都是按面值发行，且不考虑筹资费用，在一般模式下，可以简化为：债券资本成本=票面利率×(1一所得税税率) 使用方案一筹资后的平均资本成本： 原债务资本成本=8％×(1—30％)=5．6％ 新债务资本成本=10％×(1—30％)=7％ 普通股资本成本=1．5／12×100％+3％=15．5％ 平均资本成本=3 000／11 000×5．6％+2 000／11 000×7％+6 000／11 000×15．5％=11．25％ 使用方案二筹资后的平均资本成本： 原债务资本成本=8％×(1—30％)=5．6％ 新债务资本成本=9％×(1—30％)=6．3％ 普通股资本成本=1．5／12×100％+3％=15．5％ 平均资本成本=3 000／11 000×5．6％+1 340／11 000×6．3％+6 660／11 000×15．5％=11．68％ 因为方案一的平均资本成本最低，所以应当选择方案一进行筹资。
解析
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