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  3. 某公司原有资本800万元，其中债务资本300万元，普通股资本500万元。在债务资本中，发行公司债券200万元(面值发行)，年利率10%；普通股资本中发行普通股10万股，每股面值50元。由于扩大业务，需增加筹资200万元。其筹资方案有二： 一是发行普通

某公司原有资本800万元，其中债务资本300万元，普通股资本500万元。在债务资本中，发行公司债券200万元(面值发行)，年利率10%；普通股资本中发行普通股10万股，每股面值50元。由于扩大业务，需增加筹资200万元。其筹资方案有二： 一是发行普通

admin2012-06-17  41
问题 某公司原有资本800万元，其中债务资本300万元，普通股资本500万元。在债务资本中，发行公司债券200万元(面值发行)，年利率10%；普通股资本中发行普通股10万股，每股面值50元。由于扩大业务，需增加筹资200万元。其筹资方案有二：
   一是发行普通股：增发2万股，每股面值50元；另一部分筹借长期债务：年债务利率 12%。
   二是全部发行公司债券200万元，均按面值发行，年利率和原债券利率一样为10%。
   已知筹资前后该公司的息税前利润均为100万元。公司的变动成本率为60%，固定成本为150万，所得税率为33%。
   要求：
   (1)运用每股收益无差别点分析，哪种筹资方案好?
   (2)请分别计算筹资前后不同的方案下的财务杠杆系数。
选项
答案依据该题的条件，带入公式 (S-0.6S-150-200×10%-100×12%)(1-33%)÷(10+2) =(S-0.6S-150-200×10%-200×10%)(1-33%)÷10 S=575元 此时每股收益额是 (575-0.6×575-20-150-20-12)元×(1-33%)÷12=1.56元 当销售额高于575万元时，运用方案二全部为负债筹资时可获得较高的每股收益；当销售额低于575万元时，方案一筹资较好。筹资以前的原方案 DFL0=EBIT÷(EBIT-I)=100÷(100-200×10%)=1.25 方案一：DFL1=EBIT÷(EBIT-I)=100÷(100-200×10%-100×12%)=1.47 方案二：DFL2=EBIT÷(EBIT-I)=100÷(100-200×10%-200×10%)=1.67 因此，方案二下企业的负债比例高。
解析
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