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  3. 【2011中央财经大学论述题第3题】比较投资预算方法中的NPV方法和IRR方法，他们各有什么优点，在什么情况下会出现不一致，如果出现不一致应该以哪种方法为准?

【2011中央财经大学论述题第3题】比较投资预算方法中的NPV方法和IRR方法，他们各有什么优点，在什么情况下会出现不一致，如果出现不一致应该以哪种方法为准?

admin2017-11-18  38
问题 【2011中央财经大学论述题第3题】比较投资预算方法中的NPV方法和IRR方法，他们各有什么优点，在什么情况下会出现不一致，如果出现不一致应该以哪种方法为准?
选项
答案(1)NPV和IRR评价结果一致的情形 如果投资项目的现金流量为传统型，即在投资有效期内只改变一次符号，而且先有现金流出后有现金流入，投资者只对某一投资项目是否可行单独作判断时，按净现值和按内部收益率标准衡量投资项目的结论是一致的。在这种情况下，NPV是贴现率(资本成本)的单调减函数，即随着贴现率K的增大，NPV单调减少，如图5．1所示。该图称为净现值特征线，它反映了净现值与贴现率之间的关系。 [*] 图5．1中NPV曲线与横轴的交点是内含报酬率IRR。显然，在IRR点左边的NPV均为正数，而在IRR点右边的NPV均为负数。也就是说，如果NPV大于零，IRR必然大于贴现率K；反之，如果NPV小于零，IRR必然小于贴现率K。因此，使用这两种判断标准，其结论是一致的。 (2)NPV和IRR评价结果不一致的情形 在评估互斥项目排序时，使用净现值和内部收益率指标进行项目排序时，有时会出现排序矛盾。产生这种现象的原因有两个：一是项目的投资规模不同；二是项目现金流量发生的时间不一致。 ①项目投资规模不同。如果按两种标准排序出现矛盾，可进一步考虑项目A与B的增量现金流量，即B～A。用内部收益率标准对不同规模投资进行选择时，如果B—A项目的IRR＞K，则投资规模较大的项目优于投资规模较小的项目；如果B—A项目的IRR＜K，则投资规模较小的项目优于投资规模较大的项目。 ②项目现金流量发生时间不一致。当两个投资项目投资额相同，但现金流量发生的时间不一致时，也会引起两种评价标准在互斥项目选择上的不一致。 (3)NPV与IRR排序矛盾的理论分析 NPV与IRR标准产生矛盾的根本原因是这两种标准隐含的再投资利率不同。NPV假设投资项目在第t期流入的现金以资本成本率或投资者要求的收益率进行再投资；IRR假设再投资利率等于项目本身的IRR。无论存在投资规模差异还是现金流量的时间差异，企业都将有数量不等的资金进行不等年限的投资，这一点取决于企业到底选择互斥项目中的哪一个。如果选择初始投资较小的项目，那么在t=0时，企业将有更多的资金投资到别的方面。同样，对具有相同规模的投资项目来说，具有较多的早期现金流入量的项目就能提供较多的资金，从而再投资于早期年度。因此，项目再投资率的设定和选择是非常重要的。同样IRR的计算假设项目产生的现金流量再投资利率就是项目本身的IRR。如果NPV和IRR，两个指标采取共同的再投资利率，则排序矛盾就可以消除。
解析
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