2. 考研
  3. 即期汇率(JPY／USD)：97．3 90天远期汇率(JPY／USD)：95．2 90天美元利率：5％ 90天日元利率：2％ 假如你现有1000美元，比较两种投资方式的收益率：i：用美元直接投资：ii：用日元间接投资，最后将

即期汇率(JPY／USD)：97．3 90天远期汇率(JPY／USD)：95．2 90天美元利率：5％ 90天日元利率：2％ 假如你现有1000美元，比较两种投资方式的收益率：i：用美元直接投资：ii：用日元间接投资，最后将

admin2022-07-21  19
问题 即期汇率(JPY／USD)：97．3
    90天远期汇率(JPY／USD)：95．2
    90天美元利率：5％
    90天日元利率：2％
    假如你现有1000美元，比较两种投资方式的收益率：i：用美元直接投资：ii：用日元间接投资，最后将日元换回美元。(假设一年有360天)简述利率平价理论。目前的情况是否符合利率平价理论?为什么?目前存在套利机会吗?如果有，应如何操作?当远期汇率为多少时。才不存在套利机会?[清华大学201l金融硕士]
选项
答案(1)i：用美元直接投资的收益为：1000×(1+5％×90／360)=1012．5(USD)；收益率为：(1012．5-1000)／1000=1．25％。 ii：用日元间接投资的收益为：1000×97．3×(1+2％×90／360)／95．2=1027．17 (USD)；收益率为：(1027．17-1000)／1000=2．717％。 2．717％＞1．25％，故应选择用日元间接投资。 (2)利率平价理论的思想由凯恩斯于1923年首次提出，他认为汇率波动由两国利率差价决定，不久英国学者爱因齐格进一步阐述了远期差价与利率之间的相互关系。利率平价说的基本观点是：远期差价是由两国利率差异决定的，并且高利率国货币在期汇市场必定贴水，低利率国在期汇市场上必定升水。在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国以牟取利润。 利率平价理论分为套补的利率平价和非套补的利率平价两种。 ①套补的利率平价假定投资者的投资策略是进行远期交易以规避风险，一般形式为： ρ=id-if 其中，ρ表示即期汇率与远期汇率之间的升(贴)水率；id表示本国金融市场上一年期投资收益率；if表示外国金融市场上同种投资收益率。它的经济含义是：汇率的远期升(贴)水率等于两国利率之差。 ②非套补的利率平价假设交易者根据自己对未来汇率变动的预期而计算预期的收益，在承担一定的风险情况下进行投资活动，一般形式为： Eρ=id-if 其中，Eρ表示预期的汇率变动率。它的经济含义是：预期的汇率变动率等于两国货币利率之差。 目前的情况不符合利率平价理论。因为本题的情况属于套补的利率平价，即ρ=(95．2-97．3)／97．3≈-0．022，1．25％-2．717％≈-0．015，所以不符合利率平价理论。 (3)存在套利机会，操作方式即为“用日元间接投资”：先借入美元，将美元转化为日元进行投资，并签订远期合约，90天后再将日元转化为美元，再偿还美元本息，这样可以多获得14．67美元(=1027．17-1012．5)。 设远期汇率为x，即1 USD=x JPY，则当不存在套利机会时有： 1000×(1+5％×90／360)=1000×97．3×(1+2％×90／360)/x 解得：x=96．58 即90天远期汇率(JPY／USD)为96．58时，不存在套利机会。
解析
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