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  3. F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10000万股，每股价格为10元，预计未来可持续增长率为13．43％。公司现在急需筹集资金16000万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下四个备选筹资方案： 方案一：以目前股本10000万股为基数

F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10000万股，每股价格为10元，预计未来可持续增长率为13．43％。公司现在急需筹集资金16000万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下四个备选筹资方案： 方案一：以目前股本10000万股为基数

admin2019-05-08  17
问题 F公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为10000万股，每股价格为10元，预计未来可持续增长率为13．43％。公司现在急需筹集资金16000万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下四个备选筹资方案：
方案一：以目前股本10000万股为基数，每10股配2股，配股价格为8元／股。
方案二：按照目前市价公开增发股票1600万股。
方案三：发行10年期的公司债券，债券面值为每份1000元，票面利率为9％，每年年末付息一次，到期还本，发行价格拟定为950元／份。目前等风险普通债券的市场利率为10％。
方案四：按面值发行10年期的附认股权证债券，债券面值为每份1000元，票面利率为9％，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证只能在第5年年末行权，行权时每张认股权证可按15元的价格购买1股普通股。目前等风险普通债券的市场利率为10％。
假设上述各方案的发行费用均可忽略不计。
要求：
(1)如果要使方案一可行，企业应在盈利持续性、现金股利分配水平和拟配售股份数量方面满足什么条件?假设该方案可行并且所有股东均参与配股，计算配股除权价格及每份股票配股权价值。
(2)如果要使方案二可行，企业应在净资产收益率方面满足什么条件?应遵循的公开增发新股的定价原则是什么?
(3)计算每份债券价值，判断拟定的债券发行价格是否合理并说明原因。
(4)根据方案四，计算该附认股权证债券的税前资本成本，判断方案四是否可行并说明原因。(2011年改编)
选项
答案(1)配股： ①盈利持续性：最近3年连续盈利。 ②现金股利分配水平：最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30％。 ③拟配售股份数量：不超过本次配售股份前股份总额的30％。 配股除权参考价=(配股前股票价值+配股价格×配股数量)／(配股前股数+配股数量)=(10×10000+8×2000)／(10000+2000)=9．67(元) 或者：配股除权参考价=(配股前每股价格+配股价格×股份变动比例)／(1+股份变动比例)=(10+8×0．2)／(1+0．2)=9．67(元) 每份股票配股权价值=(配股除权参考价一配股价格)／购买1股新股所需的股数=(9．67—8)／(10／2)=0．33(元) (2)公开增发新股： 净资产收益率：最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6％。 公开增发新股的定价原则：发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价。 (3)每份债券价值=1000×9％×(P／A，10％，10)+1000×(P／F，10％，10)=90×6．1446+1000×0．3855=938．51(元) 由于每份债券拟定发行价格为950元，大于每份债券价值938．51元，拟定的发行价格不合理。 (4)发行附认股权证债券：第5年年末股票价格=10×(1+13．43％)5=18．78(元／股) 假设该附认股权证债券的税前资本成本为r，则有： PV=1000×9％× (P／A，r，10) +(18．78—15) ×20×(P／F，r，5) +1000×(P／F，r，10)=90×(P／A，r，10) +75．6×(P／F，r，5) +1000×(P／F，r，10)=1000 使用内插法计算： 当r=9％时，PV=90×(P／A，9％，10)+75．6×(P／F，9％，5)+1000×(P／F，9％，10) =90×6．4177+75．6×0．6499+1000×0．4224=1049．13(元) 当r=10％时，PV=90×(P／A，10％，10) +75．6×(P／F，10％，5) +1000×(P／F，10％，10) =90×6．1446+75．6×0．6209+1000×0．3855=985．45(元) 税前资本成本r=9％+[(1049．13—1000)／(1049．13—985．45)] ×1％=9．77％ 由于投资者税前内含报酬率(即附认股权证债券税前资本成本)为9．77％，小于等风险普通债券的市场利率10％，方案四不可行。
解析
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