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某股份有限公司2004年的净利润为2000万元,可用于发放股利,也可以用于留存,假设该公司目前不存在有息负债。该公司2005年预计有三个可以考虑的追加投资机会,需要追加的投资资本(有息长期负债和股权资本)分别为:甲:1400万元;乙:2600万元;丙:35
某股份有限公司2004年的净利润为2000万元,可用于发放股利,也可以用于留存,假设该公司目前不存在有息负债。该公司2005年预计有三个可以考虑的追加投资机会,需要追加的投资资本(有息长期负债和股权资本)分别为:甲:1400万元;乙:2600万元;丙:35
admin
2009-03-09
29
问题
某股份有限公司2004年的净利润为2000万元,可用于发放股利,也可以用于留存,假设该公司目前不存在有息负债。该公司2005年预计有三个可以考虑的追加投资机会,需要追加的投资资本(有息长期负债和股权资本)分别为:甲:1400万元;乙:2600万元;丙:3500万元。公司适用的所得税税率为33%。
要求:针对以下三种不同的股利分配政策完成表格。
(1) 如果该公司采用剩余股利政策,最优资本结构为40%的有息长期负债和60%的股东权益。有息长期负债假设全部为长期债券,该债券每年末要按面值的11%支付利息,3年到期支付本金。该债券目前在市场上的交易价格是每张95元(每张面值100元)。无风险报酬率为6%,该公司股票的系数为1.6,市场组合的收益率为10%。
(2) 如果该公司采用固定股利政策,固定的股利额为500万元。有息长期负债假设全部为长期债券,价格为31.1元/张,面值为30元/张,发行费用为5元/张,到期一次还本,利息每年付一次,票面利率为10%,5年期债券。目前该公司股票的总市价为4000万元。内部融资优先于外部融资,外部融资时债券融资优先于增发普通股融资,但长期债券不得高于追加投资资本的25%。
(3) 如果该公司采用固定股利支付率政策,股利支付率为40%,可持续增长率为8%。有息长期负债假设全部为平价债券,债券的票面年利率为10%,分期付息,到期还本。目前该公司股票的总市价为4500万元。内部融资优先于外部融资,外部融资时债券融资优先于增发普通股融资,但长期债券不得高于追加投资资本的60%。
选项
答案
[*] 注:长期债券的税后资本成本: 假设债券的资本成本为i,则有: NPV=100x11%x(1-33%)(P/A,i,3) +100(P/S,i,3) -95 由于平价发行,不考虑筹资费的情况下,债券的资本成本=票面利率(1—所得税税率):11%x(1-33%) =7.37%,而在折价发行的情况下,意味着其他条件不变,发行公司的筹资额减少,所以其资本成本肯定大于7.37%。因此,要按高于7.37%的折现率来测试。 当i=9%,NPV=100x11%x(1-33%) (P/A,9%,3)
解析
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财务成本管理题库注册会计师分类
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财务成本管理
注册会计师
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